華泰證券指出，2024年1-10月，家電指數累計上升25%，行業排行第3，但10月以來靠近輪動調整。以舊換新等計謀拉動家電花費需求，2025年地產鏈或筑底、平穩內銷趨勢，揣度家電25年內銷仍偏樂不雅；外洋純補庫需求或收縮，且北好意思出口占相比高企業靠近一定的關稅不細則性，但外洋研產銷一體化布局較早的公司，在往時的全球家電競爭中或仍具相對上風。因此，板塊內銷收入占比更高的子板塊，收入有望筑底回升；同期，看好外洋布局較好的白電、黑電及清潔電器龍頭連續栽植份額。保舉2大干線：1）關心內銷開發、地產后周期拉動，保舉品牌影響力強、競爭形勢肅肅的企業；2）看好領有外洋全產業鏈智商，能栽植全球份額的出海龍頭。
全文如下華泰2025年預測 | 家電：內銷向好出口肅肅，25年關心兩大干線
24年1-10月，家電指數累計上升25%，行業排行第3，但10月以來靠近輪動調整。咱們覺得，以舊換新等計謀拉動家電花費需求，25年地產鏈或筑底、平穩內銷趨勢，揣度家電25年內銷仍偏樂不雅；外洋純補庫需求或收縮，且北好意思出口占相比高企業靠近一定的關稅不細則性，但外洋研產銷一體化布局較早的公司，在往時的全球家電競爭中或仍具相對上風。因此，板塊內銷收入占比更高的子板塊，收入有望筑底回升；同期，看好外洋布局較好的白電、黑電及清潔電器龍頭連續栽植份額。保舉2大干線：1）關心內銷開發、地產后周期拉動，保舉品牌影響力強、競爭形勢肅肅的企業；2）看好領有外洋全產業鏈智商，能栽植全球份額的出海龍頭。
中樞不雅點
2024Q3營收/凈利增速筑底，2025年揣度預測向好
憑證國度統計局數據，2024年1-10月家用電器和音像器材類零賣額累計同比+7.8%，其中10月竣事同比39.2%的增長，增速大幅高于社零花費增速。24Q3家電池塊交易總收入YOY+1.4%，歸母凈利YOY+0.8%，增速均為年內低點，咱們揣度家電零賣好轉會逐漸向出貨傳導?？滔聛砜?，以舊換新促進家電銷售，在構開國表里大輪回的配景下，咱們已經看好家電內銷的遠景，25年需更愛好內銷占相比高且更受益以舊換新的家電子板塊，同期外洋花費相沿外售和睦增長，中國度電企業仍具備全球份額栽植后勁。
內銷有望抓續向好，愛好地產鏈規復與以舊換新進展
1）我國度電家具浸透率高，保有量范圍大，存量置換需求在家電花費中占比已處于較高水平，其中白電等人人電的存量置換需求強。追想過往，以舊換新計謀分階段現實，且現及時期家電池塊逾額收益彰著；2）從地產周期視角看家電，其既有可選花費屬性，也兼具地產后周期屬性，跟著地產需求端計謀惡果開釋，25年下半年地產鏈有望見底，由此地產端負擔亦有望握住收窄，股東25年地產后周期產業鏈估值開發。咱們覺得25年家電應以內銷為干線，關心內銷開發、地產后周期拉動，保舉品牌影響力強、形勢肅肅的企業。
家電出口或轉為和睦增長，愛好份額栽植智商
中恒久周期看，歷經一年多的家電出口或參加高景氣周期尾聲，但中國企業在老本管控、期間千里淀、產業鏈智商上上風卓著，有望運轉中國度電企業通過出海連續強化外洋原土化智商，往時競爭上風已經顯赫，或連續對外售增長造成相沿。而外洋花費分層及跨境電商浸透影響外洋花費民俗，全球線上家電銷售額占比仍彰著低于中國，往時或依托外洋電商平臺及中國跨境電商竣事外洋抓續拓展，帶動中國度電品牌的出口增長。看好領有外洋全產業鏈智商，能栽植全球份額的出海龍頭。
風險請示：內銷規復偏弱；出口進展不足預期；原材料及匯率不利波動開yun體育網。